原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(sh羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ì)场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去年同期(qī)基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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