核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在2张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗4％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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