银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行20mm等于多少厘米 20mm是多大，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(g20mm等于多少厘米 20mm是多大é)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(20mm等于多少厘米 20mm是多大qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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