射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局，下(xià)游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级(jí)市场受到(dào)资本热捧。据公(gōng)司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截(jié)至上(shàng)市(shì)前(qián)，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司(sī)股价于去(qù)年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力(lì)有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预计(jì)到(dào)2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市(shì)场变化谋(móu)求射频芯片业务(wù)以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记者注意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务(wù)为射(shè)频(pín)前端(duān)芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年(nián)的(de)总额(é)分别(bié)为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的(de)综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公(gōng)司于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三(sān)轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基(jī)金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微(wēi)的近两年时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一(yī)轮(lún)持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前(qián)有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增(zēng)速(sù)持续放缓的预(yù)期，也让资(zī)本(běn)市场(chǎng)对(duì)包括(kuò)慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的(de)市场为190亿(yì)美(měi)元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手机的(de)温和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频(pín)前端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在(zài)去年4月(yuè)科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的(de)行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外的业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至(zhì)汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争格局，由于(yú)入局齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未(wèi)来(lái)每个射(shè)频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深(shēn)创投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测(cè)设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及(jí)补充流(liú)动资金(jīn)。具(jù)体战略规划方面，其表(biǎo)示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的(de)市(shì)场地位，增加(jiā)头部客(kè)户(hù)的市(shì)场份额；技术上跟进射(shè)频前端(duān)技术迭(dié)代，优(yōu)化可重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用(yòng)；产品上加(jiā)大(dà)对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品(pǐn)系列。

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