核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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