申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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