财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shā一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月pan>n)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(t一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月óng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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