上市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zà维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次i)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种(z维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次hǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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