金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢jū)民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(y冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢ì)情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。

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