金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了(le兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案)，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案们(men)拭目以待。

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