上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(t上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个í)高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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