金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以待。

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