自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们(men)近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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