上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市(s唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么hì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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