金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水(shu纳粹分子是什么意思ǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn纳粹分子是什么意思)轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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