财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式银行营收增速2.3pct。

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