财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷一里地等于多少米 一里地等于多少公里加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常一里地等于多少米 一里地等于多少公里(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，一里地等于多少米 一里地等于多少公里trong>导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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