5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预(yù)期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及(jí)预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而导致(zhì)对(duì)半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升(shēng)属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期(qī)维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产力的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是单反可以带上飞机吗信(xìn)息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期(qī)的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训单反可以带上飞机吗练需要(yào)大量算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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