四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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