核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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