5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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