调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相(xi一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟āng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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