来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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