财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均(充电宝100wh等于多少毫安ght: 24px;'>充电宝100wh等于多少毫安jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行充电宝100wh等于多少毫安理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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