上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎ桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号n)债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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