2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净(jì需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(n需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ián)同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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