近(jìn)日，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续(xù)公布(bù)了一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有何区(qū)别？4只公杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至2.9杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物4亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策(cè)略和(hé)运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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