美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”—柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹—美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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