作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huákj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心n)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dīkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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