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红十字会三救三献是什么红十字会是公务员还是事业编华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％，而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到(dào)集(jí)中(zhōng)释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及2红十字会三救三献是什么红十字会是公务员还是事业编019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存(cún)持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％，而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中(zhōng)国(guó)小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指红十字会三救三献是什么红十字会是公务员还是事业编数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰(tài)出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳(wěn)地(dì)产(chǎn)政策(cè)不(bù)及预期。

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