申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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