财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴025是哪里的区号，025是哪里的区号查询业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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