金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢法西斯国家有哪几个复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于(yú)复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用法西斯国家有哪几个派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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