5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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