近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(q青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为，主要(yào)原因有青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置。

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