四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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