银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìn木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思g)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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