金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(r往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么uò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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