近日，国(guó)内上(shàng)市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么xīn)兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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