财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎ人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思n)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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