上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未(wè三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积i)发生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(z三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积hǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的(de)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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