本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息在(zài)即，市场(chǎn回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别g)避险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别)看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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