昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎn相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗g)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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