美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币(b360借条是正规的吗ì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场360借条是正规的吗指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ360借条是正规的吗)美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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