核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及(jí)二三(s狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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