国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一(y触动的意思解释，颇受触动的意思ī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiā触动的意思解释，颇受触动的意思n)管者的错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自(zì)身(shēn)的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的(de)地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目(mù)前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是(shì)权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货触动的意思解释，颇受触动的意思币政策(cè)预期，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行(xíng)相应布局(jú)。

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