2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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