本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国(gu中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ó)GDP年化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大<中国人口第一大省，中国人口第一大省排名/strong>

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨一成中国人口第一大省，中国人口第一大省排名，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。