美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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