财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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